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　　A股探底回升之后，近期市场缩量下跌，市场情绪低迷，沪指跌破3100点。当前来看，疫情防控政策优化之后，市场始终围绕医药和消费两大主题展开。

　　周末消息来看，利好重磅袭来，银保监会表示，鼓励保险公司加大股票市场投资，探索保险资金长期稳定投资股票模式。此外从券商动向来看，都是2023年年度策略，其中有券商称2023年是布局之年。

　　NO.112月23日，银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神，积极研究金融服务实体经济有关政策措施。银保监会表示，将督促银行机构合理增加消费信贷。继续发挥金融资金在住房、汽车等大宗消费方面的重要支持作用。加大对新能源、人工智能等先进制造业和战略性新兴产业的资金支持。积极满足优质头部房企合理融资需求，做好房地产并购融资支持。鼓励偿付能力充足、资产负债管理能力较强的保险公司加大股票等二级市场权益类资产投资。探索保险资金长期稳定投资股票模式，加大优质上市公司股票投资。引导银行保险机构加大对民营企业的支持力度。

　　NO.212月23日，深交所学习贯彻中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。深交所表示，推动深市主板更好服务创新蓝筹、创业板，更好支持成长型创新创业企业。深入推进股票发行注册制改革，持续吸引中长期资金入市。持续优化深港通机制，探索跨境互联互通新模式。支持民营企业发展壮大，促进平台企业规范健康发展。积极支持房地产市场平稳发展，强化股市运行、债券违约等重点领域风险防控。

　　NO.312月23日，中央网信办秘书局、中国证监会办公厅印发《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》提出，清理处置涉非法证券活动的信息、账号和网站，严格落实证券业务必须持牌经营要求；2023年3月底前，现有网上涉股市“黑嘴”、非法荐股的信息、账号和网站平台得到基本处置。2023年6月底前，证券业务必须持牌经营的要求得到落实，网上证券信息内容明显改善，非法证券活动多发频发态势得到有效遏制。

　　NO.1近期国家卫生健康委医政司司长焦雅辉表示，现在全国的重症患者在逐渐地增加，国家卫健委要求救治能力强的三级医院要充分发挥综合救治的作用，高龄老人、低龄儿童、合并基础疾病的患者等高风险人群，可以直接转诊到三级医院，不必再通过分级分类的收治来进行逐级的转诊。近期，各地新冠疫苗第二剂次加强免疫，也就是通常说的“第四针”接种陆续开始。

　　点评：优化调整疫情防控政策强调着力防重症，保障好群众的就医用药，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症。对于重症，目前市场新冠特效药将带来明显的机会，概念股包括舒泰神、雅本化学、智飞生物、康希诺等。

　　NO.2据中国新闻网12月23日报道，极端寒冷的天气正在横扫美国得州和达科塔州等地，让农作物、牲畜、铁路线、供水面临风险，这将进一步威胁到美国的粮食供应。报道称，温度处于历史性最低位，意味着农场机械面临抛锚的风险。在持续的干旱已经影响到农作物生长的情况下，冷冻势必让大平原上的小麦作物生长环境雪上加霜。

　　点评：12月10日，美国美国农业部（USDA）公布了12月的全球农作物供需报告，下调全球2022/23年度玉米、小麦、大米供应预期，玉米、小麦产需缺口环比扩大。在今年的中央经济工作会议上，高层连续第三年强调粮食安全底线。疫情、极端天气等因素影响下，全球农业生产不确定性增强。会议强调粮食产能提升，是保证粮食等初级战略物资自给自足的供应底线。概念股包括敦煌种业、农发种业等。

　　NO.3 携程信息显示，作为疫情防控放开后的首个小长假，2023年元旦跨省游占比已近六成，较2022年中秋小长假稳步提升，比2022年元旦增长34%。预计到12月24日，有九成城市将迎来公共卫生防控搜索指数达峰，目前各地陆续出现感染，疫情的二次冲击有望在达峰后衰退。元旦前后全国层面可能迎来人员流动的拐点。

　　点评：明年1月份将迎来元旦、春节等节假日，消费有望逐步迎来复苏春天。扩内需再次强调经济发展的重要性，以及强化消费的基础性作用，相关内容涉及免税、海南、文旅及民族品牌的发展和建设。防疫政策优化下，景区陆续恢复开业、积压的出游需求释放，优质景区有望迎客流回升，概念股包括宋城演艺、中青旅、天目湖等。

　　NO.4《福建省氢能产业发展行动计划（2022—2025年）》印发，到2025年，培育20家具有全国影响力的知名企业，覆盖氢能制备、存储、运输、加注等领域，实现产值500亿元以上；全省燃料电池汽车应用规模达到4000辆，力争建成40座以上各种类型加氢站。

　　点评：我国氢能产业政策的“1+N”体系已搭建完毕，各地政府政策出台步伐加快，未来发展目标清晰明确。在氢能五大示范城市群的推广效应下，2022年氢能各产业链条的规模持续扩大，产业化进程不断深入。“十四五”规划提出了对氢能整体发展的清晰布局，万亿市场蓄势待发。概念股包括厚普股份、雄韬股份、雪人股份等。

　　复盘2022：零和博弈视角下，全球权益资产价格总体下跌，但各国股市表现明显分化；A股市场走势不确定性较强，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。

　　展望2023年，基于当前A股估值低位，经济修复动力较强，市场存上行动能，但行情亦或一波三折，受上市公司业绩修复影响，二季度A股上行动能或更为明显。整体上，2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年。

　　（1）成长VS价值：回顾2000以来的A股市场，在股市下行周期中，价值股具有较强的防御性，总体风格占优；在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。业绩上行期，成长相对占优；业绩下行期，价值相对占优。因此，预判2023年成长或是主线）大盘VS小盘：“二十大”对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或仍是2023年的主线，从市场情绪分析，小盘股灵活性强，与成长股分析一致，在A股没有出现长期牛市的背景下，小盘股行情仍存更多期待。

　　（3）但受政策面，尤其是中国特色估值体系及对地产流动性支持等影响，大盘股、价值股亦会存在较好的交易性机会。

　　行业配置上，建议关注（1）后疫情时代消费领域（食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运等）；（2）安全领域：信息安全、国防安全、粮食安全；（3）国产替代科技创新：电子、计算机、通信、软件服务、工业母机、工业机器人等；（4）新旧能源转换——双碳策略：储能ope体育、汽车零配件、光伏、绿电（风电、氢能源等）；（5）交易性策略机会：地产产业链、电力设备、金融、平台经济等。

　　一、国内政策红利期叠加海外紧缩预期缓和期，把握阶段性做多窗口国内处在政策密集出台的红利期，防疫政策、地产政策和产业政策均陆续出台。但2023年国内经济或缺乏弹性。首先，防疫政策拐点已现，疫情拐点仍存在一定不确定性，疫后消费或呈现K型修复；

　　其次，地产动态调整政策拐点明确，但中长期“房住不炒”政策思路一以贯之，地产销量和投资能否明显回升仍存在较大不确定性；最后，出口同时面临美国深度衰退的潜在风险。

　　海外紧缩预期缓和的核心逻辑是美国经济的持续下行，特别是美国劳动力市场呈现虚假繁荣。后续随着美国经济的衰退，劳动力市场紧张趋势的反转可能会很快。

　　2023年下半年美国经济深度衰退（GDP同比增速转负）的风险不容忽视。我们认为失业和居民消费的负反馈或加大美国经济衰退风险，特别是当前消费信心如此低的背景下，历史上基本都对应美国GDP同比负增长。历史上来看，美联储由加息转为降息往往都对应着经济衰退，2023年美国衰退阴影，业绩下跌对美股为代表的全球股票市场影响不容忽视，A股或同步承压。

　　国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，海内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情。其中阶段性高点或在2023年3~4月，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。

　　“大切小”往往都发生在反转行情的中后段。后续驱动大小风格切换的潜在因素可能来自，二阶拐点后一阶拐点落空，比如疫后消费K型恢复、地产销量难以明显改善、旺季开工不及预期。另外，大制造和大科技产业政策陆续出台有望催生科技成长行情。

　　(1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；(2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；(3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。

　　随着上游紧缺环节产能不断释放，光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整，有望进一步刺激下游需求启动，2023年光伏装机大年可期。回顾本轮硅料两年高景气，硅料环节当前凝聚行业绝大部分利润，后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题。

　　1、电池片及一体化环节。电池片有望接替硅料成为供需紧张环节，超额盈利持续提振。电池片环节2022年盈利持续改善，核心逻辑依然是供给紧缺。我们测算至2022年末，硅料、硅片、电池片产能将分别达到129万吨、568GW、436GW，电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节。此外，新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性，预计紧缺时间可能较长。此外，同样具备电池片产能的一体化企业也会有盈利弹性。

　　2、辅材环节。量：23年行业需求高增确定；利：单位盈利现向上拐点；业绩进入趋势性增长期。2023年硅料产出将进入释放年，有效产出将达150万吨，预计组件端出货量有望达到435GW，同比增长40%，将对辅材环节需求产生较大拉动，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现，业绩有望进入趋势性增长期。

　　3、支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节。本轮光伏产业链价格高企，主要受分布式需求高涨支撑，地面电站开工率下滑，需求积压明显。产业链价格调整后，地面电站需求有望快速启动，带动相关产业链及公司业绩修复；微逆持续受益分布式安全性+经济性。组件降价，让渡新能源配储的盈利空间；同时组件降价有助于光伏电站装机规模提升，对应配储规模增加。储能环节需求有望进一步激发。

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　　机构持仓历史低位、产业资本频频回购、人力成本拐点与业绩低基数等多重因素决定计算机当前处于“黎明”前底部区域。截至2022年12月16日，计算机板块年跌幅约24%，整于市场偏后位置，22Q3数据计算机板块机构持仓2.55%，虽略有回升，仍处于历史底部区间，A股计算机板块共有107家上市公司实施回购股份，显示产业资本对行业未来发展的信心。计算机行业归母净利润有望在23年迎来关键拐点。

　　信创立地：丢掉幻想，正视现实，建立核心技术攻关新型制。新一轮信创发展兼具多方面重大变化：1、决心空前：最高层明确“丢掉幻想，正视现实”；2、高水平科技自立自强、新型制与以中电科、中电子为代表的国企改革三位一体；3、华为“根”技术与数字底座生态建设的长远布局初见成效。在CPUope体育、操作系统、数据库与办公软件四大公认主力赛道之外，我们看好几个方向：1、密码产业；2、电力信创；3、网络可视化在网安+大数据；4、工业软件；5、OA等细分领域。

　　数据顶天：从“互联网+”到全国大数据“一盘棋”。数字经济关键是发展自主权即信创和统筹打造全国数据要素市场体系，核心在于解决数据产权、流通交易、收益分配、安全保障问题。统筹打造全国数据要素市场体系对于数据资产重估的意义不亚于“股权分置改革”，合规数据资产重估有望从此拉开帷幕。

　　顺经济周期IT在2023年有望迎来机遇。1、自动驾驶：2023年将迎来中高等级自动驾驶渗透率提升的关键拐点；2、医疗IT：受疫情影响的医疗IT支出有望在2023开启底部复苏；3、财政IT：解决财政“节流”问题的政府财政预算管理一体化已经进入全面推开环节；3、教育IT：贴息贷款与政策改善带来确定性机遇；4、酒店零售IT：线下消费的复苏有望推动IT投入底部回升。重点推荐金山办公、赛意信息、中科创达、科大讯飞、石基信息、深信服、中新赛克、吉大正元、超图软件、创业慧康等核心标的。

　　高端制造是经济高质量发展的重要支撑，二十大报告提出“加快建设制造强国”的重大任务，推动产业链供应链优化升级，锻长板补短板是当下的重任，在关系国家安全的领域建立自主可控、安全可靠的国内生产供应体系，确保在关键时刻“不掉链子”。高端设备行业投资应把握高端制造关键环节的自主可控以及产业持续向自动化、智能化升级的两大主线。

　　在当前国际局势紧张背景下“自主可控”提上议程，在国家重大科技专项、政策扶持推动下，未来相关赛道国产替代有望加速：（1）高端机床：目前国际局势紧张背景下有更加严格的趋势，高端机床产业链“自主可控”迫在眉睫。（2）数控刀具：当前国内头部企业国产刀具技术水平已达到了看齐日韩、追赶欧美的水准，进入国产替代黄金时期，国产替代有望加速。（3）核心基础件：“中国制造2025”明确提出，到2025年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，建成较为完善的产业技术基础服务体系。（4）科学仪器：电子测量仪器行业市场规模接近千亿，21年以来国产企业不断突破上游技术瓶颈，国产企业正高速增长。

　　新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。中长期看，我们制造业持续向自动化、智能化转型升级。我们看好高端机床、数控刀具、科学仪器、核心基础件、激光等细分方向。重点推荐科德数控、中钨高新、恒立液压、德龙激光、国茂股份。

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